自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等(děng)一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了(le)基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基(jī)本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的(de)技术革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下的(de)研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位(wèi)千亿级(jí)主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓(cāng)位(wèi)，一季(jì)度末所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明(míng)显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全(quán)力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)宝马和特斯拉哪个档次高势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的(de)规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可(kě)能(néng)并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们(men)会参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的(de)所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业(yè)形(xíng)成的(de)定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公司过(guò)去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评(píng)判这家(jiā)公司(sī)的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的(de)模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去(qù)年(nián)四季(jì)度末(mò)的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)端(duān)制造业(yè)资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端(duān)制造业相对表现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度(dù)的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产(chǎn)业(yè)链(liàn)布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对(du宝马和特斯拉哪个档次高ì)乐观(guān)，投(tóu)资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来(lái)说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的(de)时间维度预期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大。这对(duì)于投(tóu)资人(rén)而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期(qī)内(nèi)基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相(xiāng)关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧(jù)了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未发掘(jué)到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或者机构调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进(jìn)前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次(cì)，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是(shì)在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不(bù)断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的(de)医(yī)学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除(chú)了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业(yè)务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标(biāo)在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数(shù)据(jù)上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但(dàn)我们应(yīng)该看(kàn)到(dào)是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场的(de)整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的(de)出(chū)路。投资者(zhě)当(dāng)前(qián)选择承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自(zì)身创造价(jià)值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来为投资(zī)者创造(zào)价(jià)值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知(zhī)名的(de)主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利(lì)率环境大(dà)概率持(chí)续更长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年(nián)大概(gài)率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了(le)继续(xù)关注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微(wēi)观(guān)企业层(céng)面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数(shù)据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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