核心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思jiù)是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思与税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历(lì)史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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