5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén世界上性功能最强的国家是哪个国家)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(h世界上性功能最强的国家是哪个国家éng)布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾(jí)病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力。

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