金融界4月21日消息(xī) 自(zì)国(guó)家统计(jì)局4月11日发布3月份物价(jià)数(shù)据(jù)后，近日关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的(de)话(huà)题就不绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利中国首席经(jīng)济学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供(gōng)了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们(men)从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并(bìng)且(qiě)没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通(tōng)胀后(hòu)果(guǒ)不得不进行加息，而(ér)矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息过程(chéng)又带来朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积(lái)银行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提供了充足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不必担心中国(guó)会(huì)陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)会率(lǜ)先(xiān)好转，需要经(jīng)济环境有明(míng)显改善(shàn)、企业(yè)感到盈利、订单有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为(wèi)什么也(yě)没有特别明显改(gǎi)善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前(qián)正常年份服务业能创(chuàng)造(zào)800万个就业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了(le)100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一种隐形的(de)失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨迹(jì)上(shàng)需要(yào)时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷是有原(yuán)因的(de)，跟感(gǎn)受到的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上(shàng)去年底的坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速上(shàng)，只有回到潜在增速(sù)上(shàng)才能够逐步消化(huà)之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强判断，服务性行业可(kě)能(néng)要逐季恢(huī)复，朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积大概在今年底回到疫情(qíng)前的(de)增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格指数(shù)）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季(jì)度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录，引发了关于通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据(jù)领先于经济数据，反(fǎn)映出供需(xū)恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会(huì)。央行货币政策(cè)司(sī)司(sī)长邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平(píng)持续(xù)负增(zēng)长、货币供应量持(chí)续(xù)下降的(de)特征，且常伴随经济(jì)衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显区别(bié)。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜(lán)进(jìn)一步解释，一(yī)方面(miàn)，供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去年(nián)3月(yuè)国际(jì)油价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物(wù)价(jià)回落并存，本质上受时(shí)滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策(cè)注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持(chí)续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应(yīng)传导(dǎo)有一(yī)个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存(cún)有时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经(jīng)济(jì)数据，实(shí)际上反映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国(guó)家统计发(fā)言人付凌(líng)晖就近期(qī)市场热议的(de)中国(guó)经济是否(fǒu)会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看(kàn)，由于(yú)去年(nián)基(jī)数(shù)较高，国际大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持(chí)低位(wèi)，但这(zhè)不说明(míng)通货紧缩。随着下半年(nián)影响因(yīn)素(sù)逐步消除，价格会回到(dào)一(yī)个合理水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观(guān)点并不成(chéng)立(lì)，预(yù)计下半年基数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是(shì)回暖，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价下降既(jì)不全面(miàn)亦难持(chí)续，货币供应创新高(gāo)，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸(mào)易品的通(tōng)胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房价“再通胀(zhàng)”是更(gèng)广义的通胀走势(shì)最重要(yào)的风向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不(bù)论是从居民收入、居(jū)民消费(fèi)倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边(biān)际变化而言，居民消费能(néng)力和购房意愿在(zài)防疫政策优化(huà)后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度(dù)CPI走势(shì)并(bìng)不满足(zú)央行对通缩的认定(dìng)，其主要(yào)反(fǎn)映局(jú)部性、外生性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫(yì)后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是通缩，而(ér)是与基数效应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前中国(guó)经(jīng)济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复(fù)好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经(jīng)济(jì)增长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个(gè)伪(wěi)命(mìng)题(tí)。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货(huò)币扩张对促(cù)进增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于事无(wú)补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认(rèn)为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏(sū)的本质是货币与有效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是(shì)居(jū)民(mín)与企业支出谨(jǐn)慎、地(dì)产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在经(jīng)历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波(bō)动(dòng)率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空(kōng)间(jiān)，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也(yě)指出，通缩(suō)环境下景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛(niú)的重要外部(bù)因素(sù)，物(wù)价(jià)水平的回(huí)落多与(yǔ)有效需求(qiú)不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷(mí)的环境下，产业朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积周期上行(xíng)的成长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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