2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经(jī民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的ng)营数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及10民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的0％以内的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然(rán)处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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