银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗或美国(guó)财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(sh圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗ì)精(jīng)炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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