银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基(jī)金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可(kě)能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息(xī)支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门的(de)需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zà水娃是几娃？ 水娃是什么颜色i)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；水娃是几娃？ 水娃是什么颜色二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续(xù)了(le)需求的(de)强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)水娃是几娃？ 水娃是什么颜色坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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