作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：<周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少strong>一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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