财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的(de)情(qíng)况《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的(de)可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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