来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日(方阵是什么意思rì)召(zhào)开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势(shì)和经济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对(duì)高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公(gōng)布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质(zhì)量的发(fā)展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的(de)方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依(yī)法合规(guī)经营。要(yào)下决心(xīn)从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极(jí)的(de)财政政策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服(fú)务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(z方阵是什么意思hǔ)动稳增长的(de)重点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用(yòng)”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地(dì)方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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