四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放市(黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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