近日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基(jī)金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息(xī)收入、投(tóu)资(zī)收益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加上本期公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份(fèn)至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下(x唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么ià)跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首(shǒu)先，美(měi)国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕(pò)需求唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么(qiú)淡季，而今年由于(yú)生猪价格(gé)持(chí)续(xù)下(xià)行，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度(dù)白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更(gèng)为强(qiáng)势，金(jīn)银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白(bái)银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则(zé)主要是(shì)欧美银(yín)行业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连续(xù)加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美联(lián)储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提(tí)升。考虑到白(bái)银的(de)高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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