5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公募基(jī)金(jīn)密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一(yī)季度(dù)的(de)持续回(huí)调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正增长，最(zuì)高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对(duì)板块(kuài)中长期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季度的(de)持续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出现下(xià)降(jiàng)外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田(tián)光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体行业复苏不(bù)及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体(tǐ)大(dà)厂起步较晚，在(zài)技术和人才(cái)等方面存在差(浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗chà)距，在国(guó)产替代过程(chéng)中产品研发和客(kè)户导入(rù)进(jìn)程可能不(bù)及(jí)预期；二是下(xià)游需(xū)求不及(jí)预期(qī)，在边缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品等终端需(xū)求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中国(guó)经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经(jīng)济有顺周期(qī)属性，经济复(fù)苏(sū)会加大企业数(shù)字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业估(gū)值处于(yú)底部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催化(huà)，所(suǒ)以从年初到(dào)4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多个股的(de)股价其实是过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本面(miàn)上，人(rén)工智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前(qián)该板块(kuài)很多优质的公(gōng)司(sī)处于历史估(gū)值分位低(dī)位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会(huì)有形(xíng)成(chéng)很好的(de)投资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次是(shì)信息(xī)为对象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的(de)提升(shēng)产生巨(jù)大(dà)的影(yǐng)响(xiǎ浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗ng)，也会开启新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信息革命(mìng)经历(lì)了个人(rén)电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互(hù)联网革命后在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将会(huì)在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全(quán)面(miàn)影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革命爆发的(de)早期的(de)阶段，在人工(gōng)智能(néng)带(dài)来的(de)技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置(zhì)的(de)主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体设(shè)备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧影也(yě)表示(shì)，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美(měi)国对(duì)中国(guó)的(de)极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大对(duì)于科技安全的强调(diào)为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了(le)坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过(guò)近一(yī)年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲(bēi)观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设(shè)计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体行业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏(sū)情(qíng)况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练需(xū)要(yào)大量(liàng)算力，硬件基(jī)础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节(jié)预期(qī)将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业(yè)绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的周(zhōu)期品种，也可(kě)能在年内迎来边(biān)际变化，需(xū)要持(chí)续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关(guān)注景气度修复速度和(hé)估值的(de)匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的(de)过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能(néng)波动较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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