A股“股王”之争进入(rù)白热化阶段，中国移动股(gǔ)价周中创历(lì)史新高，一度从独占A股市值(zhí)榜首近(jìn)3年的茅台手中抢下“A股之王”的光环，引发(fā)市场热议(yì)。截至周五收盘，茅台最终(zhōng)以微弱优势反超(chāo)，但(dàn)地(dì)位已岌岌(jí)可(kě)危(wēi)。值得注(zhù)意的是，因中(zhōng)国(guó)移动在A+H两(liǎng)地上市(shì)，若(ruò)按其A股股本计(jì)算则不过(guò)是一(yī)场计算上的乌龙(lóng)，但若均按照A股(gǔ)股价等数(shù)据计算(suàn)，则其(qí)总市值一度(dù)达(dá)2.19万亿元，超越(yuè)茅(máo)台成为“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在(zài)数字经济(jì)、信创、中特估、人工智能等一系列热(rè)点(diǎn)催化下，中国移(yí)动今年股(gǔ)价累计最大涨幅已近60%，自(zì)去年上市以来最(zuì)近一(yī)年股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅接近翻(fān)倍，而茅(máo)台股价则几乎仅(jǐn)在(zài)原地踏步。有市场(chǎng)人士认为，中国移(yí)动和茅台这场股王宝座(zuò)的争夺可(kě)能揭示着A股(gǔ)未来(lái)的发(fā)展趋(qū)势。

　　▌A股股王变(biàn)迁启示录：消(xiāo)费回潮卷出白酒泡沫 数字经济时(shí)代带来(lái)预备新(xīn)股王(wáng)

　　A股总市值榜首之争，向(xiàng)来是市场关注焦点，回顾(gù)历史来(lái)看，最近(jìn)十多年来(lái)股王变迁的背后似乎也反应着国内经(jīng)济趋(qū)势和产(chǎn)业价值的变化(huà)。

　　回(huí)溯(sù)2007年中国石油登(dēng)陆A股时，市值(zhí)一(yī)度超过8万亿人(rén)民币。不仅稳(wěn)居A股第一(yī)，甚(shèn)至登顶全(quán)球资本市场(chǎng)市值(zhí)之首，得益于当时基建(jiàn)大(dà)发(fā)展(zhǎn)时期，中石油在股王的位置(zhì)上稳坐(zuò)了八年，直到2015年(nián)工商(shāng)银行(xíng)依托当年(nián)互联网金(jīn)融牛市成为(wèi)新(xīn)锐股王。再后来，随着我国在2018年进(jìn)入消费牛市，开(kāi)启了(le)此后三年的(de)消费白马股大牛市，也成就了如今(jīn)贵州(zhōu)茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资(zī)料来源：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年(nián)，虽然茅台仍(réng)一直稳稳领跑(pǎo)，但在(zài)高端白酒的(de)高估(gū)值泡沫下，以及(jí)今年春节后白(bái)酒(jiǔ)行业的终端动销几乎并未达(dá)到预期(qī)，整(zhěng)个白酒板块经历回调，公(gōng)司股价也(yě)现大幅下跌。近(jìn)日，中国(guó)移(yí)动的(de)突然崛起更是开始(shǐ)对其王位发出了挑战。

　　市(shì)场分析指(zhǐ)出，中国移动(dòng)一度超(chāo)越贵州茅(máo)台市(shì)值这一历史性(xìng)事件(jiàn)背后，除了离不开(kāi)国家政策(cè)持(chí)续(xù)推进的(de)数字经济，与最近爆火的人(rén)工(gōng)智(zhì)能两大(dà)概念加持，还有来自于“中(zhōng)特估”这个新概念的强(qiáng)力催(cuī)化(huà)。

　　具体来看，根据数据(jù)显示，当前美股市值(zhí)前十的(de)上市(shì)公(gōng)司中(zhōng)，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均为(wèi)科(kē)技股。有分(fēn)析认为，科技进(jìn)步已成提升(shēng)生(shēng)产力的重要(yào)因素，二级市场(chǎng)对科技企业的态(tài)度能一定程度显示出科技(jì)企业(yè)的(de)竞争力强度(dù)。因此，以中国(guó)移动为代表的科技股“逼宫”以贵(guì)州茅台为(wèi)代表的消费(fèi)股似乎也预示(shì)着市场中的积极现象(xiàng)。

　　目前(qián)，在我国经(jīng)济逐渐向数字化深(shēn)度转型的背景下，实力强(qiáng)劲并实现(xiàn)华丽转身(shēn)的中国移动，已经逐渐成引(yǐn)领中国经济(jì)潮流的(de)主力军。信达证券研(yán)报表(biǎo)示(shì)，公司作为国企数字经济担当，积极布局云计算、IDC、工业互联(lián)网等(děng)创新(xīn)业务，伴随算力网络的进一步(bù)发展，将拉动(dòng)底(dǐ)层(céng)云计算业务的(de)需(xū)求，公(gōng)司具备(bèi)较强(qiáng)的 IDC/云(yún)计算业务能力，正(zhèng)在从传统管道运营商向数字科技领(lǐng)军企业加快跃(yuè)迁(qiān)升级(jí)，有望首(shǒu)先(xiān)迎来(lái)估值重塑机遇。

　　同(tóng)时，从(cóng)估值修复情况来看，根据光大证券4月15日(rì)研报显示，2022年(nián)底以来(lái)，截至4月13日，三(sān)大运营商股价涨幅(fú)均超过20%，其中中(zhōng)国电(diàn)信(xìn)涨幅达62.3%，中国移动(dòng)涨幅(fú)达40.5%；三者估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于(yú)近五年区间平均PB（LF）。以中(zhōng)国(guó)移动(dòng)为(wèi)代(dài)表的三大(dà)运营商板块，借助“央企低估值(zhí)+数(shù)字经济(jì)”成为率先修复的板块(kuài)。

　　▌中(zhōng)国(guó)移动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有另一(yī)个故(gù)事引(yǐn)发(fā)市场热议。即很长一段时(shí)间以来，A股市场一直(zhí)流传(chuán)着(zhe)“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大多股价超(chāo)过(guò)茅(máo)台的上市公司，在(zài)风光散(sàn)尽(jǐn)之后往往下场都不太好(hǎo)。本次中(zhōng)国移动直(zhí)接(jiē)在市(shì)值上(shàng)超越茅台(tái)，结果是否会不一样呢？

　　回看那(nà)些(xiē)中了(le)“茅台魔咒”的A股上(shàng)市公司，有同样(yàng)昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名中字头的(de)中国船舶，其在(zài)2007年依托船舶业景气度提升，股(gǔ)价(jià)超越茅(máo)台并一度突破300元/股(gǔ)，但好景不长，在2008年(nián)金(jīn)融危(wēi)机爆发、船(chuán)舶业(yè)跌(diē)入冰点(diǎn)后极速缩(suō)水至30元附近，至今中(zhōng)国(guó)船(chuán)舶股价维(wéi)持在(zài)24元左右(yòu)。此外，海普瑞、神(shén)州泰岳、安硕信息、中文在线、全通(tōng)教育等多家公(gōng)司(sī)股价均超(chāo)越茅台，但最后的结(jié)果不是业绩暴雷就是股价毫无原因(yīn)跌跌不(bù)休。

　　可以看(kàn)出的是，上(shàng)述公司的陨落大部(bù)分主要(yào)是由于行业景气度变(biàn)化以(yǐ)及股市景气度无法维(wéi)持。而茅(máo)台(tái)凭借(jiè)其产品(pǐn)稀缺性以(yǐ)及长期稳稳增长的利润，最终一次(cì)次甩开这些曾经短暂领先者。对于一家(jiā)企业股(gǔ)价能(néng)否持续上涨以(yǐ)及维持(chí)高位，市场(chǎng)普遍观(guān)点还是认为(wèi)，实际需要看公司的基(jī)本面。

　　那么(me)，一向有着“印钞机”之(zhī)称，营(yíng)收规(guī)模超茅台约7倍的中(zhōng)国移(yí)动，为什么此前(qián)市(shì)值却一(yī)直不如茅台呢？

　　对(duì)此，有分(fēn)析认为，大(dà)致(zhì)归(guī)结(jié)为两个重要原(yuán)因。一(yī)方面(miàn)，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在市场化的作用下，一瓶茅台已(yǐ)经冲(chōng)上3000元左右(yòu)的高价，而中(zhōng)国移动虽掌握着大把的通信类资源，但(dàn)作为央(yāng)企(qǐ)需要承担“提(tí)速降费(fèi)”的(de)责任(rèn)，也就(jiù)不能(néng)无(wú)拘束地涨价。另(lìng)一(yī)方面即是(shì)成本方面的问题，中(zhōng)国移(yí)动本质作为通信基础设施企(qǐ)业(yè)，需(xū)要(yào)持续不(bù)断(duàn)的(de)建(jiàn)设投入，从2G到5G，其近十年资本(běn)开(kāi)支合计1.82万亿元。相比(bǐ)之下，茅(máo)台就(jiù)像(xiàng)一门“躺赢”的生意，基本不需要如此沉重的资本开支，也不需要面临追赶最新技术(shù)的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可以看(kàn)出，中国移(yí)动今年一季度的营(yíng)收(shōu)是茅台的(de)8倍(bèi)，但净利润(rùn)却差(chà)别不大，销售毛(máo)利率更是有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨大(dà)差别。

　　不过，近期(qī)来看，一系列信号表明中(zhōng)国移(yí)动(dòng)可能正在(zài)迎来一些变(biàn)化。

　　随着5G建设高峰期的(de)结束，中国移动此前表示，2022年是三年投资高峰的(de)最后一年(nián)，2023年起资(zī)本开支(zhī)不再(zài)增(zēng)长(zhǎng)，2023年计划(huà)资本开支1832亿元同比(bǐ)下降20亿元，同比下降1.1%，全年营(yíng)收则可突破1万(wàn)亿(yì)元。据(jù)业内人士测算，这意味(wèi)着届(jiè)时全(quán)年资本开支占收入(rù)比重将低于18%，创下2007年以来的新(xīn)低(dī)。

　　同时，更加重要的是，随着移(yí)动(dòng)互联(lián)网(wǎng)进入(rù)下半场，行业重心(xīn)已转向产业互联网和智能化，中国移动加速(sù)转型下正在抓紧机(jī)遇。信(xìn)达证券研报表示(shì)，中国移(yí)动数字(zì)化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年(nián)公司数(shù)字化转型收入对(duì)主(zhǔ)营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司(sī)收入增长的第一驱动力。此外，公司移动云(yún)收入规模(mó)实现新跨越，去年移动云收入达到503亿元，同比(bǐ)增(zēng)长108.1%，连续三(sān)年实现(xiàn)翻倍暴涨，综(zōng)合实力迈入(rù)国内业界第(dì)一阵营。

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