来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度时的(de)预期。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提(tí)到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经(jīng)济(jì)转型升(shēng)级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会(huì)通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都(dōu)要(yào)依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的(de)内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对(duì)于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业三大球和三小球分别是什么 三大球的起源规(guī)范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí三大球和三小球分别是什么 三大球的起源)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制。