近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的(de)是(shì)，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务(wù)所合(hé)伙人宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期(rén)对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额(é)或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同(tóng)行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申(shēn)报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金(jīn)二(èr)期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中谈及(jí)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则(zé)公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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