银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内(n大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别èi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机(jī)引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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