金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一m是什么意思性取向(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在(zài)m是什么意思性取向酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)m是什么意思性取向场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍(réng)未消化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空(kōng)间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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