金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是(shì)有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按20凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别21年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但销量在(zài)下降；二(èr)是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各(gè)价格(gé)带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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