申(shēn)万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。