5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里>

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与20康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里22年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的(de)心(xīn)血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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