作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数(shù)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资(zī硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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