四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念(nià晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军n)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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