近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子(zi)公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司(sī)客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议(yì)。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同行业可(kě)比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但(dàn)回(huí)购权(quán)和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有(yǒu)例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联(lián)方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控(kòng)制(zhì)的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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