申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期(qī)库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了(le)与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过研(yán)发(fā)投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5Ge母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理SIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年(nián)半母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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