财联社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类(l87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些èi)产(chǎn)品比照活期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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