国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织(zhī)下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美(měi)国(guó)第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协(xié)议以维持(chí)该银行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该(gāi)银行很有可(kě)能会(huì)被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低(dī)。目前包括(kuò)来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员(yuán)正在(zài)与(yǔ)其他(tā)银(yín)行进行协调(diào)会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的(de)倒(dào)闭(bì)案(àn)，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问(wèn)题。美联储负(fù)责金融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员(yuán)未能充(chōng)分认(rèn)识(shí)到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有(yǒu)四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和(hé)美(měi)联储监管(guǎn)不(bù)力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联(lián)储(chǔ)监管者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储(c肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内hǔ)的(de)监(jiān)管变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行(xíng)业审查员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前累积(jī)过(guò)多的证据(jù)。

　　美(měi)联储(chǔ)的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是(shì)其他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的(de)问题(tí)，比如该行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用(yòng)于资产超过(guò)千(qiān)亿美(měi)元银(yín)行的一(yī)系列规(guī)定，包括压(yā)力测试(shì)和(hé)流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对(duì)利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明，需要(yào)对(duì)范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应要(yào)求更广泛(fàn)的银(yín)行考(kǎo)虑到(dào)可(kě)出(chū)售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的(de)公司(sī)，美(měi)联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分担的基(jī)础上提(tí)供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的成(chéng)员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的(de)居高不下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报(bào)告公布后，美国短期(qī)利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商(shāng)务(wù)部公(gōng)布的一(yī)季度美国(guó)宏观(guān)经济(jì)数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日(rì)公(gōng)布(bù)的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机(jī)的(de)尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了(le)下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费(fèi)支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)面临(lín)抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发(fā)以及(jí)一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行(xíng)压力已经(jīng)持续(xù)增加，但(dàn)是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预(yù)期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意(yì)味着进行政策(cè)选择(zé)时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注三(sān)个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会(huì)透露其愿(yuàn)意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断(duà肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内n)，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是(shì)长期(qī)风险；三(sān)是美联储未来(lái)的货币政策(cè)预期，比如是否透露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上(shàng)对未来政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美(měi)联(lián)储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格(gé)的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复(fù)，不断激(jī)发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化(huà)黄(huáng)金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储对于后续(xù)货币政策之间(jiān)的(de)预期(qī)差，以及美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)无论是新增非(fēi)农就(jiù)业人数(shù)还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正(zhèng)走势(shì)，美联储还(hái)需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前(qián)“走(zǒu)一(yī)步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸(mào)易(yì)结(jié)算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实际(jì)利(lì)率的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方(fāng)面，美(měi)国(guó)经济(jì)下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的加(jiā)息(xī)预(yù)测(cè)，未能对贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍(réng)以(yǐ)高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将带(dài)来(lái)金银价格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也(yě)多空交织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地(dì)，他(tā)预计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议(yì)息会议等重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰(qià)逢海外美(měi)联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持(chí)头寸(cùn)有足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相(xiāng)应布(bù)局。

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