大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr无锡市是几线城市)维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议(yì)上(shàng)将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期(qī)货(huò)的(de)押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者无锡市是几线城市去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(无锡市是几线城市quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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