调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明(míng)显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继(jì)续(xù)下行(xíng)，对于化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国调(diào)油需求的(de)预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今(jīn)年(nián)已经(jīng)提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需(xū)求的(de)主(zhǔ)要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今(jī苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗n)年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但(苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对(duì)未(wèi)来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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