四大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàn闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短g)，上述大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同(t闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短óng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利(lì)率单(dān)独(dú)计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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