申(shēn)万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达(dá)到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货(huò)周转率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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