5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处(chù)于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的(de)基此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机(jī)构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能(néng)力。

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