四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲(j一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水iǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水(zhǔ)要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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