来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济持(chí)续(xù)回升向好的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议(yì)精神(shén)一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的(de)表(b浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市iǎo)述(shù)。对于(yú)政策(cè)的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规则，开浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市(kāi)展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建(jiàn)设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视(shì)通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业(yè)链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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