财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎn遭天谴什么意思，天谴什么意思解释g)共新发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(rón遭天谴什么意思，天谴什么意思解释g)统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意遭天谴什么意思，天谴什么意思解释到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走势(shì)的(de)预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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