来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的(de)预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服(fú)不少困(k23岁属什么生肖ùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作(zuò)会(huì)议(yì)精(jīng)神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表述。对(duì)于(yú)政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特(tè)大城市积(jī)极(jí)稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设(shè)和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的(de)经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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