5月以(yǐ)来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富(fù)国基金、南(nán)方(fāng)基金等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基(jī)于对板(bǎn)块(kuài)中长期投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与半(bàn)导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉(xī)数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其余(yú)产品份额(é)均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持(chí)续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国(gu感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解ó)产(chǎn)替(tì)代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在国产替代(dài)过程(chéng)中产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是(shì)下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终端需(xū)求可能不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行业正处于(yú)下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有创(chuàng)新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞(jìng)争力(lì)提(tí)升也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度(dù)数字经济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大企业(yè)数(shù)字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导(dǎo)体板块上涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于(yú)底部位(wèi)置；另一方(fāng)面(miàn)市场预期(qī)基本面即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月(yuè)初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个(gè)股的股价其实是过(guò)度反应的(de)，所以随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业(yè)近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好半导体投(tóu)资(zī)价(jià)值(zhí)

　　尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投(tóu)资者对板块价值的(de)肯(kěn)定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期看好半(bàn)导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远(yuǎn)表示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品(pǐn)的(de)突破，会有形成(chéng)很好的(de)投(tóu)资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三次(cì)工业(yè)革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信息为对象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶(jiē)段(duàn)的人工智(zhì)能从感(gǎn)知智能(néng)走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力(lì)的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移动互联网革(gé)命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的早(zǎo)期的(de)阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对(duì)云管端(duān)各(gè)方(fāng)面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变(biàn)，产生(shēng)了新的投资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧(cè)的新硬件也会产生新的(de)投资(zī)机会(huì)。因此我们长期看好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半导体设备材料(liào)国产化为(wèi)代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好(hǎo)整(zhěng)个(gè)半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的(de)设(shè)备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下(xià)游(yóu)需求为主的(de)芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代(dài)，党的(de)二十大对(duì)于科技安(ān)全的强调(diào)为芯片(piàn)的国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望(wàng)正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研(yán)半导体行业库(kù)存、动(dòng)销数据和(hé)重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季报业(yè)绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半导体设(shè)备、材(cái)料(liào)也是可以关注的(de)方(fāng)向。存(cún)储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关注景气度修复速(sù)度(dù)和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋势比较确定(dìng)，但(dàn)改善的(de)过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当调(diào)仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道(dào)。

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