坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用

　　金融界(jiè)4月21日消(xiāo)息 自国家统计(jì)局4月11日发(fā)布3月份物(wù)价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首席经济学家邢自(zì)强今(jīn)天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫(yì)情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生(shēng)动力，由于我们产能充(chōng)裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举例(lì)，疫情之后货(huò)币政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用过程(chéng)又带来银行(xíng)业震荡(dàng)。在(zài)他(tā)看来(lái)，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的(de)优势，至少给(gěi)决策层(céng)提(tí)供了(le)充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明(míng)显改善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订单有(yǒu)比较强的(de)转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和(hé)招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为(wèi)什么(me)也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少(shǎo)创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原(yuán)来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟(gēn)感(gǎn)受(shòu)到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有回(huí)到潜(qián)在增(zēng)速(sù)上才能够逐(zhú)步(bù)消化之前积(jī)压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业(yè)可能要逐季恢复，大概(gài)在今(jīn)年底(dǐ)回到(dào)疫情(qíng)前(qián)的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷纷强调(diào)没(méi)有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格指数）同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PP坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用I同比增速双(shuāng)双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先(xiān)于经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计数据(jù)有关(guān)情况(kuàng)新闻发(fā)布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国(guó)不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续(xù)负增长(zhǎng)、货币供应量持(chí)续(xù)下降(jiàng)的(de)特征，且常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量(liàng)）和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价(jià)回(huí)落是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面，供(gōng)给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障到位，特(tè)别(bié)是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求(qiú)回升(shēng)需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷(dài)较快增(zēng)长与(yǔ)物价回(huí)落(luò)并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策注重从供给(gěi)侧发(fā)力，去(qù)年(nián)以来支持稳增长力度(dù)持续加大(dà)，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也(yě)使企(qǐ)业和居民信心偏弱(ruò)，需(xū)求端(duān)存(cún)有时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，实际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济(jì)数(shù)据发布会上(shàng)，国家统计发言人(rén)付(fù)凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济(jì)是否会陷(xiàn)入(rù)通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来(lái)看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶(jiē)段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来(lái)看，由(yóu)于(yú)去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格(gé)涨幅(fú)较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅(fú)可(kě)能保(bǎo)持低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随(suí)着(zhe)下半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步消除(chú)，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学(xué)家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信(xìn)证券直言(yán)，当前(qián)数(shù)据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半年(nián)基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不全面亦难(nán)持续，货币供(gōng)应(yīng)创新(xīn)高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业(yè)和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易品”，地(dì)价和(hé)房价“再通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的风向标(biāo)之(zhī)一。华泰(tài)宏(hóng)观(guān)认为，不论是从居(jū)民收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还是居民(mín)资(zī)产负债表的边(biān)际变化而(ér)言，居(jū)民(mín)消费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对(duì)通缩(suō)的认定，其(qí)主要反映局部性、外(wài)生性与阶(jiē)段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似反常，实则(zé)反(fǎn)映(yìng)疫后(hòu)复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是通(tōng)缩，而(ér)是与基(jī)数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍(réng)在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在(zài)货(huò)币增长大(dà)幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题(tí)。货币走高，价格走低(dī)，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制(zhì)了价格(gé)上涨。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)下货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良(liáng)债务(wù)，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的(de)本质(zhì)是货币与(yǔ)有效需(xū)求或(huò)供给的(de)不匹配，背(bèi)后是(shì)居民与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观预(yù)期波动(dòng)率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至(zhì)5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空(kōng)间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要外部(bù)因素(sù)，物(wù)价(jià)水平(píng)的回落(luò)多与有效需求不(bù)足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期(qī)上行的成长行业优势凸显。

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