四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能(néng)力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(z自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好hèng)策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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