大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性不(bù)大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场(chǎn乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年g)进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(s乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年hū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年(nián)的(de)持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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