5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药(再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民的基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中，将继再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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