私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人900怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度0余(yú)家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构(gòu)投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续(xù)规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募(mù)登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引导投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金合同应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的(de)方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复(fù)杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其(qí)他私(sī)募证券投资基金或(huò)者金融(róng)机(jī)构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投(tóu)资(zī)除(chú)公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人(rén)控制(zhì)的私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)在(zài)最近(jìn)一年(nián)度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应(yīng)急(jí)处(chù)置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第三方下(xià)达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向金(jīn)融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规(guī)模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的(de)私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基(jī)金(jīn)合(hé)同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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