美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国国(guó)会预算办公室(shì)数(shù)据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过(guò)实质性债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到(dào)美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约(yuē)，很(hěn)多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和发达市(shì)场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债(zhàg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗i)务协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗的另类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端(duān)危机(jī)环(huán)境下，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国(guó)经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美(měi)国政府的(de)财政支出(chū)得(dé)到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期(qī)，如(rú)果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家(jiā)，其(qí)中有(yǒu)三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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