公募基金交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券有落地(dì)的(de)基(jī)金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券商(shāng)也在积(jī)极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存(cún)放在(zài)托管银(yín)行的托管(guǎn)账户(hù)，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需(xū)实(shí)际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额(é)度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易(yì)前(qián)端(duān)控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算(suàn)模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与(yǔ)基金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易(yì)结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全(quán)方位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是(shì)证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道商业模式的(de)创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于(yú)券商代(dài)买市占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作(zuò)过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户(hù)与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时(shí)也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面，虚头(tóu)寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基(jī)金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作(zuò)。不(bù)过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人(rén)士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发(fā)银行、券(quàn)商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对(duì)该模式会保持(chí)高度(dù)关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝的模式，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的(de)场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金结算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与中国结算进(jìn)行(xíng)资金(jīn)和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基(jī)金(jīn)数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示，券结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝