申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达一周期是什么意思是多少天到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看，归母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长企一周期是什么意思是多少天(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大(dà)的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长一周期是什么意思是多少天，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业领域(yù)中的(de)头部公司(sī)实(shí)现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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