财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng法西斯国家有哪几个)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过(guò)一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主法西斯国家有哪几个(zhǔ)要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅度(dù)或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月(yuè)29日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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