4月美国就业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关(guān)。<跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗/strong>其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业(yè)数据与此(cǐ)前(qián)超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但(dàn)是需(xū)要(yào)指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以(yǐ)往年(nián)份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

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　　4月美国就业报(bào)告大超(chāo)预期(qī)，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工资环(huán)比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业(yè)数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存在较(jiào)大不(bù)确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整体回(huí)升，其中商品相关行业回(huí)升明(míng)显。4月(yuè)商品相关(guān)行(xíng)业新增非农就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就(jiù)业的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业(yè)均边际回升。商品相关行业(yè)就业边际改(gǎi)善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例(lì)如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际(jì)回升(shēng)。4月(yuè)服务业相关行业新(xīn)增(zēng)就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业服(fú)务新(xīn)增就业(yè)分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业(yè)较(jiào)多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指(zhǐ)示(shì)，服(fú)务业需求(qiú)可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工资增速回(huí)升，显示(shì)劳工市场韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后(hòu)，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大(dà)美联(lián)储的紧缩(suō)压(yā)力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市(shì)场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映(yìng)就业(yè)市场紧张程度之(zhī)一的(de)职(zhí)位空缺与待业(yè)人(rén)数之比(bǐ)连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职(zhí)位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超预期的非农(nóng)就业数(shù)据将进(jìn)一步削弱联储的降息(xī)意(yì)愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关(guān)注(zhù)季节因子(zi)扰动下降后就业数(shù)据的走势(shì)。非农就业超预期(qī)叠(dié)加工资增速回升(shēng)，预计(jì)联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等区域银行(xíng)股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上限触发时点提(tí)前，前(qián)景存在(zài)较大不确定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危机(jī)以及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡(dàng)可(kě)能(néng)性加(jiā)大，不排除金融风(fēng)险以及实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下(xià)半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发(fā)布的(de)《非农(nóng)强(qiáng)于预期(qī)，但或许和季节(jié)性有关(guān)》