金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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