银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期(qī)降低。加息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(nián)可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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