申万一(yī)级(jí)的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速(sù)最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发(fā)高(gāo)占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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